茅臺(tái)估價(jià)破千元的無奈

3月28日，貴州茅臺(tái)(600519)披露2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入736.39億元，同比增長(zhǎng)26.49%;凈利潤(rùn)352億元，同比增長(zhǎng)30%。對(duì)此，中信證券(600030)發(fā)布“買入”評(píng)級(jí)報(bào)告，認(rèn)為貴州茅臺(tái)(600519)“長(zhǎng)期來看具有翻倍空間”，高盛更是連夜上調(diào)茅臺(tái)估價(jià)至1016元。

誠(chéng)然，茅臺(tái)股的價(jià)值來源于其行業(yè)地位、產(chǎn)品價(jià)值、品牌建設(shè)和分紅政策等因素的綜合支撐，金融屬性與收藏價(jià)值也成為其股價(jià)持續(xù)上升的市場(chǎng)動(dòng)力。

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作為我國(guó)白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，行業(yè)集中度逐步提升，市場(chǎng)份額和品牌影響力都在不斷擴(kuò)大。從產(chǎn)品價(jià)值角度來看，茅臺(tái)一直是國(guó)內(nèi)品質(zhì)白酒的典范，極其特殊的釀造環(huán)境和制作工藝成就了茅臺(tái)酒的上乘品質(zhì)和獨(dú)特風(fēng)格，也成為貴州茅臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

慷慨穩(wěn)定的分紅政策也是其備受推崇的一大原因。此次公司宣布每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利145.39元的分紅計(jì)劃，預(yù)計(jì)將分配現(xiàn)金紅利182.64億元，約占公司2018年度凈利潤(rùn)的51.88%。連年堅(jiān)持高派現(xiàn)的分紅政策既符合投資者 “一股在手”的良好預(yù)期，也反映出公司運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)、資金充裕的發(fā)展水平。在我國(guó)資本市場(chǎng)的特殊環(huán)境下，貴州茅臺(tái)穩(wěn)定的分紅回報(bào)相比之下更具投資吸引力。

其次，在當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)的背景下，茅臺(tái)銷量在穩(wěn)定釋放的同時(shí)其企業(yè)價(jià)值也必定在股市有所顯現(xiàn)，但過高股價(jià)也從側(cè)面反映出A股市場(chǎng)價(jià)值投資標(biāo)的缺失所產(chǎn)生的非理性泡沫。以每股收益28元計(jì)算，當(dāng)前茅臺(tái)PE值已超30倍，在股市預(yù)期良好的同時(shí)也暗含著投機(jī)性泡沫風(fēng)險(xiǎn)。究其根本，眾多“買入”“看好”的市場(chǎng)聲音是對(duì)產(chǎn)品價(jià)值和發(fā)展前景的認(rèn)可，但也是信息不對(duì)稱下選擇受限的無奈之舉。

隨著科創(chuàng)板和注冊(cè)制的試點(diǎn)運(yùn)行，更多科創(chuàng)能力、社會(huì)形象和市場(chǎng)影響力兼具的企業(yè)將獲得融資機(jī)會(huì)和公眾關(guān)注，也為投資者提供了更充分的選擇空間。從而進(jìn)一步平衡市場(chǎng)供求力量，促進(jìn)股票合理定價(jià)和市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

筆者以為，作為白酒的代表，茅臺(tái)的產(chǎn)品價(jià)值和品牌影響力是支撐其萬億估值的基礎(chǔ)，但過高股價(jià)也可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)非理性判斷，影響大市穩(wěn)定。從市場(chǎng)角度來看，股民對(duì)于價(jià)值投資標(biāo)的極度渴望和熱情是推動(dòng)其股價(jià)持續(xù)走高的關(guān)鍵，也從側(cè)面反映了當(dāng)前A股市場(chǎng)價(jià)值投資標(biāo)的缺失。