季報糾偏白酒悲觀預期修復，且茅臺量價政策下，白酒將不同于上輪趕頂特征，本輪將演繹超長景氣周期，繼續買入區域龍頭業績超預期，全年視角買入一線龍頭及全國化次高端，近期首推古井、舍得，繼續買入高端(茅五瀘)及大眾白酒。
二季度重點關注高景氣度的調味品板塊，買入乳業龍頭及細分食品龍頭。
“入摩”的意義：食品板塊的估值體系重構。年初以來海天味業及桃李面包走出獨立行情，當前估值分別為42.7X、38.5X。兩家公司估值上升的幅度，已脫離傳統估值體系的范疇。我們認為核心原因，是兩家公司投資者結構變化，及新資金的關注視角不同，海外資金更關注公司是否具備行業定價權，是否能保持中長期穩健成長。短期“入摩”帶來的增量資金有限，但隨著境外資金比重的提升，食品飲料行業傳統估值體系將重構。
保芳書記履新，茅臺進入發展新時期，行業紅利周期可看更長。本周茅臺發布公告，李保芳同志擔任茅臺集團黨委書記、董事長及總經理，茅臺進入發展新時期。我們在白酒深度報告《醉里百花放，壺中日月長》中提到，這一屆白酒企業的高管，普遍都具備極強的市場經濟意識，有能力和擔當，來讓行業更健康地發展。本次保芳書記履新，相信茅臺以更加開發、務實的心態，開啟發展新時期，引領白酒行業紅利周期更長。
當下看白酒：悲觀預期修復，繼續買入超長景氣周期，更新古井、舍得。白酒板塊在發改委會議和糖酒會反饋后，估值和持倉降至基本面以下，我們也在3 月以來加強對白酒板塊推薦。當前白酒板塊估值回升，修復前期悲觀預期，但在茅臺控價基礎上，高端白酒重回穩增狀態，市值仍有空間，茅臺最為確定，大眾白酒短期看好有業績超預期潛力的區域白酒龍頭，首推古井，繼續買入口子、今世緣等，全年來看，全國性品牌(汾酒、洋河、水井坊)想象空間和估值切換更足。1)古井貢酒：沖刺百億年，業績潛力大，徽酒雙雄古井口子均值得擁有。2)舍得酒業：觀點雖有爭議，價值已然顯現，繼續強烈推薦。
啤酒為何又傳提價聲?成本推動為表，廠商利潤訴求乃本質。本周受益青啤傳出的優質產品提價動態，啤酒板塊再度大幅上漲。行業自去年以來提升聲頻傳，本質在于各家啤酒廠商向利潤訴求的轉變，也是行業底部反轉拐點的核心支撐，成本上漲扮演了推動和催化的角色。短期落實到業績上依然有限，中期看產品價格帶提升和行業寡頭逐步形成，帶來的盈利能力的明顯提升，將會推動板塊更大機會。推薦H 股華潤啤酒及A 股重慶啤酒，關注青島啤酒。
海天味業調研反饋：1)17-18 年：雙渠道同步發力，產品高端化提速。公司餐飲與家庭渠道同步發力。產品高端化進度加快，17 年末高端占比35%，18年目標提升至38%。但公司將注重平衡發展，不會丟失中低端市場。2)下一個五年：內生外延保障穩發展，“科技立企”強化管理優勢。品類布局上，仍以三大品類為根基，同時重點關注醋、料酒等。內部管理上，“科技立企”，重視產供銷聯動，保障產品品質、新產品研發的針對性和有效性。
投資建議：繼續買入白酒超長景氣周期。季報糾偏白酒悲觀預期修復，且茅臺量價政策下，白酒將不同于上輪趕頂特征，本輪將演繹超長景氣周期，繼續買入區域龍頭業績超預期，全年視角買入一線龍頭及全國化次高端，近期首推古井、舍得，繼續買入高端白酒(茅五瀘)及大眾白酒(汾酒、洋河、水井坊、口子、順鑫)。二季度重點關注高景氣度的調味品板塊(中炬、恒順、海天、榨菜)，買入乳業龍頭(伊利、蒙牛)，以及低線消費受益的細分食品龍頭(絕味、好想你)。風險提示：需求回落，競爭加劇。
