機(jī)構(gòu)：期待青島啤酒三季度業(yè)績(jī)恢復(fù)上漲

青島啤酒隨著行業(yè)步入調(diào)整期，預(yù)期公司將放緩擴(kuò)建與并購(gòu)步伐，利潤(rùn)增長(zhǎng)模式將從“銷量推動(dòng)”轉(zhuǎn)向“噸價(jià)推動(dòng)”。公司計(jì)劃將通過(guò)加快高端新產(chǎn)品研發(fā)與推廣、加大新收購(gòu)品牌整合力度、大力發(fā)展第二品牌(嶗山)等方式實(shí)現(xiàn)主品牌內(nèi)、不同品牌間、副品牌內(nèi)三層結(jié)構(gòu)升級(jí)，噸酒收入有望實(shí)現(xiàn)提升。

公司調(diào)整基地戰(zhàn)略，有望穩(wěn)固市場(chǎng)份額。公司計(jì)劃細(xì)化現(xiàn)時(shí)以省為單位的基地戰(zhàn)略，以城市為中心，以點(diǎn)帶面發(fā)展準(zhǔn)基地市場(chǎng)。目前公司已在48個(gè)城市實(shí)現(xiàn)50%以上市占率，并以三亞、石家莊為據(jù)點(diǎn)，在海南、河北取得較大優(yōu)勢(shì)。公司計(jì)劃實(shí)行“一線一帶”區(qū)域戰(zhàn)略，以山東為中心，南北線上重點(diǎn)發(fā)展閩、浙、滬、蘇、遼、黑等沿海區(qū)域，東西線上覆蓋冀、晉、陜、甘等黃河流域帶。我們認(rèn)為，結(jié)合嶗山品牌的全國(guó)化推廣，公司市場(chǎng)份額有望得以穩(wěn)固。期待公司下半年業(yè)績(jī)?cè)诘突鶖?shù)下恢復(fù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行背景下啤酒行業(yè)調(diào)整仍將繼續(xù)，疊加2014年二季度世界杯效應(yīng)帶來(lái)的較高基數(shù)，預(yù)期公司二季度業(yè)績(jī)依然承壓。但隨著經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底預(yù)期的強(qiáng)化、厄爾尼諾現(xiàn)象可能帶來(lái)的炎熱天氣，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與區(qū)域戰(zhàn)略的推進(jìn)，我們期待公司三季度業(yè)績(jī)?cè)诘突鶖?shù)上恢復(fù)增長(zhǎng)。

維持公司2015、2016年EPS預(yù)測(cè)1.50、1.69元，參考可比公司給予2015年36倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至54元(前次預(yù)測(cè)為45元)，維持公司“謹(jǐn)慎增持”的投資評(píng)級(jí)。