旺季結(jié)束，四季度白酒繼續(xù)看國(guó)改主題

一周行情回顧。上周只有三個(gè)交易日，食品飲料行業(yè)指數(shù)下跌0.25%，但跑贏滬深300指數(shù)1.15個(gè)百分點(diǎn)。年初至9月30日收盤(pán)食品飲料行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌9.13%，但跑贏滬深300指數(shù)3.94%，跑贏幅度相比上周擴(kuò)大。上周收盤(pán)食品飲料行業(yè)靜態(tài)PE估值為23.9倍，2015年動(dòng)態(tài)PE估值20.8倍，估值小幅下降，但相對(duì)A股估值溢價(jià)仍為1.48倍。

一周行業(yè)要聞。1)中秋國(guó)慶雙節(jié)交匯高端白酒復(fù)蘇難言樂(lè)觀;2)百威英博收購(gòu)SAB米勒?qǐng)?bào)價(jià)：1060億美元;3)黃酒市場(chǎng)萎縮消費(fèi)老齡化半數(shù)瓶裝酒售價(jià)不足50元。

一周重點(diǎn)公告。1)黑牛食品籌劃收購(gòu)新疆亞中物流商務(wù)網(wǎng)絡(luò)停牌;2)黑牛食品：1.25億轉(zhuǎn)讓子公司;3)湯臣倍健：1-9月業(yè)績(jī)預(yù)告增長(zhǎng)10%-30%。

投資策略。上周食品飲料行業(yè)表現(xiàn)平淡。貴州茅臺(tái)集團(tuán)披露2015年1-8月集團(tuán)經(jīng)營(yíng)情況：集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入230.8億元，同比增長(zhǎng)11.1%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)154.2億元，同比增長(zhǎng)15%。汾酒集團(tuán)之前也披露了集團(tuán)營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)：營(yíng)業(yè)收入完成89.9億元，同比增長(zhǎng)了14%。茅臺(tái)集團(tuán)和汾酒集團(tuán)前8個(gè)月業(yè)績(jī)表現(xiàn)均優(yōu)于股份公司半年報(bào)的數(shù)據(jù)，可能與股份公司與集團(tuán)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異有關(guān)，股份公司集中了高端品牌和產(chǎn)品，集團(tuán)整體價(jià)格帶會(huì)下移。股份公司和集團(tuán)業(yè)績(jī)差異反映行業(yè)產(chǎn)品段分化趨勢(shì)。

從中秋、國(guó)慶各地白酒市場(chǎng)反饋情況看，中低端白酒仍然出現(xiàn)了比較大幅度的促銷(xiāo)，但通過(guò)促銷(xiāo)銷(xiāo)量總體能保持增長(zhǎng)，百元價(jià)格增長(zhǎng)最好。四季度是銷(xiāo)售淡季，我們認(rèn)為白酒行業(yè)業(yè)績(jī)催化因素不多，國(guó)改主題會(huì)呈現(xiàn)階段脈沖的狀況，預(yù)計(jì)五糧液年內(nèi)公布國(guó)改方案的概率較高，會(huì)催化白酒行業(yè)改革主題。

下周重點(diǎn)推薦的公司。

上周下跌2.17%，跑輸了行業(yè)指數(shù)2.43個(gè)百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)0.78個(gè)百分點(diǎn)。下周我們食品飲料投資組合仍然是：古井貢酒、貴州茅臺(tái)、伊利股份和百潤(rùn)股份。組合權(quán)重分配為：古井貢酒20%權(quán)重、貴州茅臺(tái)30%權(quán)重、伊利股份30%權(quán)重，百潤(rùn)股份20%權(quán)重。