中國(guó)啤酒業(yè)五巨頭格局已定 擴(kuò)張近尾聲

中國(guó)啤酒業(yè)格局已基本形成，前五大巨頭華潤(rùn)雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯的市場(chǎng)集中度在去年年底已經(jīng)達(dá)到75%，并在今年上半年進(jìn)一步向80%靠近。在此背景下，各大啤酒巨頭的規(guī)�；瘮U(kuò)張之路已接近尾聲，與以往強(qiáng)調(diào)大放量以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的戰(zhàn)略不同，酒企的重心逐漸向提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和噸酒價(jià)格以增強(qiáng)盈利能力傾斜。啤酒行業(yè)或正處于投資邏輯轉(zhuǎn)變前夜，噸酒收入越來(lái)越高，行業(yè)盈利水平也正在顯現(xiàn)根本性的變化，未來(lái)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)有望呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。

1、格局已定寡頭競(jìng)爭(zhēng)

未來(lái)公司的銷(xiāo)量增長(zhǎng)目標(biāo)將繼續(xù)保持比國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)增長(zhǎng)率高兩個(gè)百分點(diǎn)的水平。2015年上半年，全國(guó)啤酒產(chǎn)量增幅和去年相近，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)啤酒產(chǎn)銷(xiāo)量2580萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)5.6%。若按照上半年5.6%的行業(yè)增速，青島啤酒確定的銷(xiāo)量增長(zhǎng)目標(biāo)約為7.6%。此前公司管理層確定的銷(xiāo)量增速目標(biāo)為10%以上。這也意味著青島啤酒調(diào)低了其銷(xiāo)量目標(biāo)。今年上半年青島啤酒銷(xiāo)售量531萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)15.75%。包括雪花啤酒、青島啤酒、百威英博在內(nèi)的啤酒巨頭均在逐漸降低銷(xiāo)量增長(zhǎng)目標(biāo)，國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入銷(xiāo)量低速增長(zhǎng)期。

事實(shí)上，我國(guó)已成為全球第一啤酒生產(chǎn)大國(guó)及消費(fèi)大國(guó)，去年國(guó)內(nèi)啤酒人均消費(fèi)量約36千升，已超越世界平均水平。總體的增長(zhǎng)空間不會(huì)太大，啤酒市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和。據(jù)悉，2014年華潤(rùn)雪花以1172萬(wàn)噸的年銷(xiāo)量繼續(xù)居行業(yè)首位，雪花品牌也以1062萬(wàn)噸的銷(xiāo)量成為首個(gè)超千萬(wàn)噸的啤酒品牌。業(yè)界預(yù)計(jì)青島啤酒今年銷(xiāo)量也將突破千萬(wàn)噸。在銷(xiāo)量增長(zhǎng)趨穩(wěn)的同時(shí)，，國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)的規(guī)�；瘮U(kuò)張之路已接近尾聲，啤酒行業(yè)格局亦漸趨穩(wěn)定，已經(jīng)進(jìn)入大集團(tuán)之間的競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)介紹，2013年，華潤(rùn)雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯五大啤酒巨頭占全國(guó)總產(chǎn)量的75%。其中，華潤(rùn)雪花市場(chǎng)占有率為23.15%，排名第一;青島啤酒為17.19%，百威英博為14.1%，燕京啤酒為11.3%，嘉士伯中國(guó)市場(chǎng)份額為6.53%。

2015年上半年，市場(chǎng)集中的趨勢(shì)仍在進(jìn)一步強(qiáng)化，前五大巨頭的市場(chǎng)占有率已接近80%。而各啤酒巨頭之間對(duì)于市場(chǎng)占有率的爭(zhēng)奪也同樣激烈。青島啤酒、華潤(rùn)雪花和百威英博的市場(chǎng)份額在上半年均有明顯提升，是行業(yè)集中度上升的主要貢獻(xiàn)者。

2、結(jié)構(gòu)調(diào)整利潤(rùn)提升

啤酒市場(chǎng)的份額擴(kuò)張正進(jìn)入后半場(chǎng)，價(jià)格增長(zhǎng)明顯加速。隨著龍頭企業(yè)戰(zhàn)略方向調(diào)整與優(yōu)質(zhì)標(biāo)的基本并購(gòu)?fù)瓿�，行業(yè)集中度上升將使行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)有望加速。在我國(guó)啤酒市場(chǎng)日趨飽和的影響下，啤酒消費(fèi)市場(chǎng)將迎來(lái)多元化的消費(fèi)升級(jí)階段，同時(shí)，也會(huì)促進(jìn)啤酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平提高，對(duì)中高端啤酒產(chǎn)品的需求增大。中高端酒才是企業(yè)盈利的關(guān)鍵，雪花純生增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)兩位數(shù)。

2015半年公司主品牌青島啤酒共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售量257萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)7.19%，其中奧古特、易拉罐、小瓶、純生啤酒等高端產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售量94萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)14.13%。燕京啤酒半年報(bào)也顯示，中高端產(chǎn)品銷(xiāo)量的快速增長(zhǎng)使得公司噸酒收入水平明顯提高，也帶動(dòng)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。上半年燕京啤酒中高檔啤酒銷(xiāo)量增長(zhǎng)11.8%，同期啤酒整體銷(xiāo)量增長(zhǎng)4.19%。

中高端市場(chǎng)的較快增長(zhǎng)，使得包括華潤(rùn)雪花、青島啤酒、燕京啤酒在內(nèi)的啤酒企業(yè)加速產(chǎn)品升級(jí)，紛紛推出中高端產(chǎn)品，以順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。在半年報(bào)中，青島啤酒更是提出：未來(lái)將致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和提升，充分發(fā)揮青島啤酒的品牌和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，以差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略在國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng)不斷取得新的增長(zhǎng);公司的品牌戰(zhàn)略調(diào)整為1+1+N，即青島啤酒主品牌+全國(guó)性第二品牌嶗山啤酒+漢斯、山水、銀麥等區(qū)域品牌。青啤的大放量戰(zhàn)略已經(jīng)過(guò)時(shí)，隨著1000萬(wàn)千升銷(xiāo)量目標(biāo)的達(dá)到，公司從2015年開(kāi)始有望重新聚焦主品牌，回到了銷(xiāo)量與利潤(rùn)雙升的局面。

國(guó)內(nèi)啤酒噸價(jià)和百威英博、喜力等國(guó)際品牌相比，仍有一倍以上的差距。中長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)背景下，隨著行業(yè)洗牌進(jìn)入尾聲、競(jìng)爭(zhēng)格局趨于良性，啤酒的產(chǎn)品升級(jí)和噸價(jià)提升帶動(dòng)盈利提升是必然趨勢(shì)。從盈利水平來(lái)看，噸酒收入越來(lái)越高，行業(yè)的盈利水平出現(xiàn)了根本性的變化。未來(lái)啤酒行業(yè)的噸酒收入水平還會(huì)不斷提高，啤酒行業(yè)的盈利水平將是一個(gè)持續(xù)提高的過(guò)程。當(dāng)前啤酒產(chǎn)品的市場(chǎng)議價(jià)能力已得到顯著提升，未來(lái)幾年，啤酒業(yè)的微利時(shí)代將逐步遠(yuǎn)去。

3、國(guó)資改革帶來(lái)期待

在國(guó)企改革全面展開(kāi)的背景下，燕京啤酒、青島啤酒等企業(yè)也有望因潛在的國(guó)資改革或管理層激勵(lì)預(yù)期而帶來(lái)實(shí)質(zhì)改善。北京市政府出臺(tái)《關(guān)于全面深化市屬?lài)?guó)資國(guó)企改革的意見(jiàn)》，對(duì)北京市國(guó)企改革的路徑及方向做出安排，其中提出鼓勵(lì)民企參與國(guó)企改制重組。燕京啤酒是國(guó)內(nèi)啤酒五強(qiáng)企業(yè)中唯一沒(méi)有外資啤酒巨頭背景的企業(yè)。目前，北京控股有限公司為燕京啤酒實(shí)際控制人，間接持有其約46.07%的股權(quán)。而北京控股有限公司主要由北京控股集團(tuán)控制，該集團(tuán)是北京市資產(chǎn)規(guī)模最大的國(guó)有企業(yè)之一，北京市國(guó)資委100%控股所有。

國(guó)企改革將會(huì)帶來(lái)燕京引入戰(zhàn)略投資的絕佳時(shí)機(jī)，而這將使燕京被低估的噸酒價(jià)值迅速回歸。燕京是唯一無(wú)外資資本合作的超大型啤酒公司，公司股權(quán)又逐步在下沉，這都給并購(gòu)提供可能。還從并購(gòu)角度重估了燕京啤酒的價(jià)值，結(jié)合不同區(qū)域市場(chǎng)情況并購(gòu)的噸酒價(jià)給予燕京啤酒不同的噸酒產(chǎn)能估值，認(rèn)為公司總價(jià)值258億元。

同時(shí)，國(guó)企改革的推進(jìn)也將激發(fā)青島啤酒轉(zhuǎn)型步伐的加速和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制的更加優(yōu)化。此前，青島啤酒也公告稱(chēng)，青啤集團(tuán)承諾將于2020年6月底前推進(jìn)上市公司提出管理層長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。黃青島啤酒控股股東在股改中也承諾過(guò)股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)，隨著2015年公司轉(zhuǎn)向提升結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)，預(yù)計(jì)股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)加速的概率較大。