誰能成為中國版的“帝亞吉?dú)W”？

壯志滿懷的郝鴻峰和他的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)們能否打造出一個中國版的帝亞吉?dú)W呢?酒仙網(wǎng)有哪些優(yōu)勢和機(jī)會，又面臨著那些不足和挑戰(zhàn)呢?如果酒仙網(wǎng)不行，那么，在目前酒行業(yè)內(nèi)哪家企業(yè)最有希望和可能成為中國版的“帝亞吉?dú)W”?

并購重組的路徑

產(chǎn)業(yè)分類：生產(chǎn)企業(yè)

代表企業(yè)：茅臺、五糧液、蘇酒集團(tuán)

如果在白酒行業(yè)選取能具備成長為帝亞吉?dú)W量級的企業(yè)，以規(guī)模來看，2014年銷售額為315.73億元的貴州茅臺顯然最為接近。2014年，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)主營收入315.7 億元，營業(yè)利潤221.0 億元，凈利潤153.5 億元，同比增速3.7%、1.4%、1.4%。

實(shí)際上，早在2010年就有證券機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，茅臺超越帝亞吉?dú)W并不是沒有可能。湘財證券機(jī)構(gòu)曾研究認(rèn)為，在銷量方面，到2020年，國內(nèi)市場承載2萬噸～3萬噸的茅臺酒，國際市場承載1萬噸～2萬噸的茅臺酒。以此一系列假設(shè)進(jìn)行計算，十年后銷售額將超1000億元，凈利潤可達(dá)500億元，以20倍市盈率計算，市值可達(dá)萬億。

其實(shí)在2012年年底，貴州茅臺確實(shí)已經(jīng)開始無限接近帝亞吉?dú)W了。當(dāng)年，帝亞吉?dú)W以730億美元的市值在全球所有烈酒生產(chǎn)商中位居第一，成為全球當(dāng)之無愧的烈酒“一哥”，而貴州茅臺則以368億美元的市值緊隨其后。到今年的4月22日，貴州茅臺以269.0元的盤中價格刷新股價歷史紀(jì)錄，茅臺市值又超過了3000億元，和2013年9月17日跌破1500億元相比實(shí)現(xiàn)了翻番。

如今，洋酒在國內(nèi)的市場開始局促不安，相對而言，茅臺似乎已經(jīng)穩(wěn)住了陣腳。不過對比看來，帝亞吉?dú)W的市場在全球，而茅臺僅僅是在國內(nèi)，其最大的差距還是在產(chǎn)品的國際化運(yùn)作上，如果這一點(diǎn)不能在短時間內(nèi)有良好的改觀，茅臺沖擊帝亞吉?dú)W也還僅僅是一個夢想而已。

帝亞吉?dú)W今天的規(guī)模并不是靠著主業(yè)的持續(xù)性投入、多產(chǎn)品開發(fā)和單一市場的深度精耕來實(shí)現(xiàn)的，其走的路徑是通過并購提升銷售規(guī)模同時降低運(yùn)營成本的捷徑。其主要的價值在于并購后期待產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，降低運(yùn)營成本，提升凈利率。

帝亞吉?dú)W公司2014 財年?duì)I收1060.6 億元，凈利潤229.6 億元，并購成果主要是運(yùn)營費(fèi)用率由44%左右下降到31%，而凈利率由1998 年的8.0%提升到2013 年的22.7%。

光大證券機(jī)構(gòu)食品飲料行業(yè)分析師邢庭志認(rèn)為，帝亞吉?dú)W成立后的并購側(cè)重于對優(yōu)勢品牌的整合，并不是以規(guī)模增長為重心，由此形成了烈酒優(yōu)勢品牌組合，競爭壁壘具有持久性。

由此看來，白酒陣營中的五糧液和蘇酒集團(tuán)倒是也很有希望。受益于混改模式，五糧液開啟了國企改革的浪潮，其并購的步伐也明顯加快，而本就建立在洋河和雙溝兩家企業(yè)并購基礎(chǔ)上的蘇酒集團(tuán)顯然也更希望通過混改形式下的并購繼續(xù)壯大自己。

據(jù)《華夏酒報》記者了解，五糧液2014年末現(xiàn)金儲備高達(dá)224億元，且資產(chǎn)負(fù)債率低僅13.1%，具備強(qiáng)勁的并購能力。同時，五糧液并購意愿較強(qiáng)，近兩年積極推動產(chǎn)業(yè)整合。有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，自2013年開始，經(jīng)過兩年的摸索之后，預(yù)計2015年并購整合進(jìn)度可能加快，且并購標(biāo)的規(guī)模有望超過永不分梨和五谷春，并購加速打開想象空間。

調(diào)整領(lǐng)導(dǎo)職能之后的蘇酒集團(tuán)也在積極推進(jìn)新核業(yè)務(wù)。據(jù)了解，其內(nèi)部組織架構(gòu)上以三大中心具體執(zhí)行、積極推進(jìn)：產(chǎn)品中心負(fù)責(zé)以健康和體驗(yàn)的技術(shù)革命，互聯(lián)網(wǎng)中心負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)思維的企業(yè)改造，投資中心負(fù)責(zé)資本手段的產(chǎn)業(yè)并購和整合。

綜合對比來看，即便是飛天茅臺、五糧液和藍(lán)色經(jīng)典這樣的超級單品，其全國化鋪開也是不可能的，而異地并購重組和本地的并購協(xié)同降低費(fèi)用率將是其未來快速增長的重要路徑之一，可以說，未來3 年為并購重組的黃金期。

此外，白酒行業(yè)巨頭之間的并購重組也應(yīng)該成為一種可能，相比之下，國內(nèi)的眾多酒水行業(yè)巨頭收購兼并的目的還是在拼規(guī)模，為做大而做大，并沒有站在行業(yè)的高度和未來的全局進(jìn)行品牌的戰(zhàn)略儲備，也還在單打獨(dú)斗，各自為政，蹣跚在通向世界市場的羊腸小道上。

品牌聚合的效能

產(chǎn)業(yè)分類：傳統(tǒng)運(yùn)營商

代表企業(yè)：浙江商源、華澤集團(tuán)

一直以來，帝亞吉?dú)W都著眼于發(fā)展高端烈酒品牌，一方面剝離非核心業(yè)務(wù)，另一方面不斷地并購來增加旗下高端品牌的數(shù)量。

盡管帝亞吉?dú)W在全球洋酒市場穩(wěn)居龍頭老大的地位，但是沒有人會到酒吧或者超市零售店買帝亞吉?dú)W這種品牌的酒。實(shí)際上，帝亞吉?dú)W只是運(yùn)作各類酒品牌的幕后平臺，或者說是一個個品牌的運(yùn)營商，消費(fèi)者即便不知道帝亞吉?dú)W是什么，但一定會知道Jonnie-Walker(尊尼獲加)是世界第一的蘇格蘭威士忌，Smirnoff(斯米諾)是世界第一的伏特加。

這與其戰(zhàn)略定位和擴(kuò)張歷程是一致的，面向消費(fèi)終端市場的各類知名品牌，而帝亞吉?dú)W則是面向資本市場進(jìn)行資本運(yùn)作。

類比來看，就像國內(nèi)的浙江商源和華澤集團(tuán)一樣，傳統(tǒng)的運(yùn)營商正逐漸蛻變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)的平臺商。

“現(xiàn)在仍處于分散階段，我認(rèn)為白酒行業(yè)在未來將由不超過10個大型集團(tuán)構(gòu)成，行業(yè)競爭水平也達(dá)到一個更高的層次。”在華澤集團(tuán)董事長、華致酒行連鎖股份有限公司董事長吳向東看來，帝亞吉?dú)W并非遙不可及。“我們的名酒企業(yè)如果能在體制上更進(jìn)一步，完全有機(jī)會走向全世界，包括吸納國際上優(yōu)秀的產(chǎn)品和品牌，形成國際化酒業(yè)集團(tuán)的架構(gòu)，我認(rèn)為有很大機(jī)會做到那樣的規(guī)模。”

吳向東談及華致酒行的發(fā)展定位，提出首先要做“世界精品酒水的代理商”，中國人的酒窖專家，為客戶提供一攬子的專業(yè)用酒服務(wù)，這甚至包括私人酒窖的設(shè)計、維護(hù)、選購與管理——這也成為華澤集團(tuán)的第三次“創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展風(fēng)暴。