酒企財報解讀：名酒格局生變 川酒板塊乏力

新一輪牛市開啟，券商反映開戶數(shù)爆棚之際，對白酒上市公司財報的分析和冷靜是必要的，基本面和趨勢的分析也許能幫助大家更好的選擇和持有股票。本文選取的指標是各大白酒上市公司的營業(yè)收入，它反映的是白酒企業(yè)的銷售規(guī)模，由此也可觀名酒企業(yè)的座次變化。

筆者分析最新財報提出以下觀點：

川酒乏力，華東板塊發(fā)力?

俗稱川酒“五朵金花”中的四家上市公司中，財報顯示，1-9月，五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入150億元，同比下滑21%。瀘州老窖更是深度下滑，上半年36億元的營收僅完成年度計劃的1/3，第三季度營收和凈利潤同比下滑均大幅超過6成。1-9月，水井坊營收不足3億元，同比大降40%左右，且巨虧1.4億元成為白酒上市公司中的“虧損王”。第三季度，大股東沱牌集團正在重組進程中的沱牌舍得也首現(xiàn)虧損。

就銷售規(guī)模而言，白酒華東板塊卻在發(fā)力。1-9月，相關(guān)上市公司中，規(guī)模最小的金種子營收有15億元，也大于”五朵金花“中最小的一朵沱牌舍得(1-9月，其營收為10億元)。洋河股份以差距不到30億元，縮小了其和五糧液前兩年動輒上百億元的年營收之距。而古井貢以“黑馬”姿態(tài)奔跑，今年上半年營業(yè)收入同比增幅和一季度相比，由下滑到增長，到前三季度，古井貢和瀘州老窖的營收僅相隔12億多元。要知道，和安徽大市場的古井貢相比，瀘州老窖可曾是“百億俱樂部”的全國名企。此外，今年上市的今世緣前三季度也沒給華東板塊拉后腿。和上半年相比，其同比營收降幅收窄。

名酒格局生變。茅臺“一哥”不僅價格高高在上，銷售規(guī)模還進一步甩開了老二五糧液。老三洋河股份步步威脅老二之位。二線名酒中，瀘州老窖的銷售業(yè)績似離弦的箭，可惜不是朝著百億目標射去，恰好相反。洋河股份早已不是其對手，瀘州老窖下滑通道里的下一個名企變成了古井貢。

山西汾酒的“汾老大”舊夢漸行漸遠。不僅如此，行業(yè)變革的潮水讓其被古井貢蓋過營收，時間節(jié)點就在上半年。

前三季度，老白干酒以12億元的營收被淹沒在一堆“10億級”中小企業(yè)中。但有咨詢公司人士就財報指出，老白干酒業(yè)今年預(yù)收賬款一再攀升，隨著股份公司啟動員工參與持股的混合制改革，更多的預(yù)收賬款將確認為營業(yè)收入，該企業(yè)的真實業(yè)績怎么也得趕上同期的今世緣之列。

高端名酒和民酒增長趨勢分化

財報顯示，前三季度，包括貴州茅臺在內(nèi)，高端名酒企業(yè)五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊等，營業(yè)收入都呈下滑態(tài)勢，而古井貢、順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒、沱牌舍得等長期走民間大眾路線的民酒企業(yè)卻實現(xiàn)銷售收入正增長。

下面，筆者以數(shù)據(jù)說話。

一、名酒格局生變。

繼去年貴州茅臺的營業(yè)收入首次超過五糧液至今，“一哥”的銷售規(guī)模和五糧液進一步拉大。如圖所示：

五糧液的第二名位置受威脅。第三名洋河股份和五糧液的年營收近百億元差距進一步縮小。

第三名洋河股份和第四名瀘州老窖進一步拉開差距。

半年報顯示，第五名山西汾酒被古井貢酒超越。上半年，成為山西汾酒排名第六的標志性時刻。

論銷售規(guī)模，下一步古井貢會不會超過瀘州老窖?

老白干酒啟動混改 真實銷售預(yù)測靠前

有咨詢公司人士就財報指出，老白干酒業(yè)今年預(yù)收賬款一再攀升，隨著股份公司啟動員工參與持股的混合制改革，更多的預(yù)收賬款將確認為營業(yè)收入，該企業(yè)的真實業(yè)績怎么也得趕上同期的今世緣之列。隨著包括員工持股在內(nèi)的混改啟動，股權(quán)激勵將有利于控制成本，增加企業(yè)收入。

前三季度，老白干酒以12億元的營收被淹沒在一堆“10億級”中小企業(yè)中。該陣營主力部隊有沱牌舍得、青青稞酒、伊力特、金種子酒等。

二、川酒板塊乏力

“作為中國白酒第一大省，四川的白酒產(chǎn)銷率首次低于100%，產(chǎn)能過剩加劇，行業(yè)整合明顯提速。”9月13日，在成都召開的四川省釀酒協(xié)會年會上，該協(xié)會長崔兆全說。

今年上半年，四川省共333家規(guī)模以上白酒生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)白酒178萬千升，實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值993億元，同比增長6%。全省白酒生產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入942億元，占整個四川食品飲料行業(yè)總收入的1/3。上半年，四川白酒生產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)的利稅和利潤也分別占全省食品飲料行業(yè)的一半左右，分別為186億元和103億元。四川白酒業(yè)，不僅是該省工業(yè)經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)，其整體實力也在全國各省白酒工業(yè)中穩(wěn)居第一。

但在三公消費的限制下，四川白酒的產(chǎn)銷率自去年開始，便首度低于100%，白酒總產(chǎn)量過大于求。崔兆全說，2011年和2012年，四川白酒的產(chǎn)銷率增長分別為106%和109%�，F(xiàn)在白酒總產(chǎn)量供大于求，廠商關(guān)系從先款后貨到先貨后款普遍存在。去年，四川全省規(guī)模以上白酒企業(yè)合計完成產(chǎn)量336萬千升，同比增長9.8%。但這些企業(yè)效益卻大幅下滑，利稅和利潤分別同比下滑11%和16%。在與湖北和貴州白酒的競爭中，四川白酒市場份額有所下降。

行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品走勢分化明顯。崔兆全說，高端白酒出現(xiàn)斷崖式滑坡，效益指標下滑，有的名優(yōu)白酒甚至出現(xiàn)虧損，如水井坊。但中低端價位的白酒走勢反而平穩(wěn)，需求旺盛，四川二三線品牌企業(yè)銷售穩(wěn)中有升。

三、名酒和民酒增長趨勢分化

高端名酒企業(yè)：包括貴州茅臺在內(nèi)，名酒企業(yè)五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊等，營業(yè)收入都呈下滑態(tài)勢，但下滑程度各有不同。如圖所示：

民酒企業(yè)：古井貢、順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒、沱牌舍得等長期走民間路線的民酒企業(yè)卻實現(xiàn)銷售收入正增長。

筆者分析，總的趨勢來看，1-9月，營收同比下滑幅度最快的依次是酒鬼酒、水井坊、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、皇臺酒業(yè)、伊力特等。

第三季度，營收同比下滑最明顯的是瀘州老窖。

第三季度，營收同比下滑幅度收窄，甚至反彈由綠變紅的企業(yè)有五糧液、洋河股份、金種子酒、水井坊、老白干酒、沱牌舍得等。