資本瘋狂并購白酒幕后

日前，維維股份選擇將攬入懷中6年之久的貴州醇酒業(yè)有限公司(以下簡稱“貴州醇”)，以轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式剝離給維維集團。在此之前，貴州醇已經(jīng)連續(xù)多年虧損。

如果將時間往前追溯，聯(lián)想控股曾成立豐聯(lián)酒業(yè)布局相關(guān)業(yè)務(wù)，之后因業(yè)績不及預(yù)期被衡水老白干收購;娃哈哈曾宣布投資150億元發(fā)展醬酒，目前市場上鮮有蹤跡，并多次被媒體質(zhì)疑或?qū)⑼顺鍪袌觥?/p>

即便跨界掘金而水土不服的案例比比皆是，但面對我國接近7000億的白酒市場蛋糕誘惑，現(xiàn)實中并不乏入局者。日前，綠地集團與瀘州市政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方組建的新公司將與當(dāng)?shù)匕拙破髽I(yè)開展戰(zhàn)略合作，確保三年內(nèi)銷售收入實現(xiàn)50億至100億元，爭取五年左右達到200至300億元的經(jīng)營目標。

可以確定的是，掘金白酒的業(yè)外資本故事仍會繼續(xù)。而如何探索出一條更加有效的路徑，成為新入局者的共同訴求。不管成功抑或失敗，這些摸索都將成為我國白酒發(fā)展史的一個亮眼注腳。

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維維股份“醉酒”

“貴州出好酒，北有茅臺，南有貴州醇。”這一宣傳語曾在當(dāng)?shù)貜V為流傳。只是，在貴州茅臺(600519,股吧)屢破萬億市值時，貴州醇卻面臨著被轉(zhuǎn)讓的尷尬處境。

6月27日，維維股份發(fā)布公告稱，擬將所持貴州醇55%的股權(quán)作價2.75億元轉(zhuǎn)讓給控股股東維維集團。交易完成后，維維股份將取得轉(zhuǎn)讓收益4900萬元，對當(dāng)年利潤有一定影響。

在2012年，維維股份幾經(jīng)波折收購貴州醇。彼時，貴州醇業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)較大下滑。2010年，貴州醇實現(xiàn)營收1.32億元，凈利潤為1705萬元。2011年，公司營收1.07億元。凈利潤為182萬元。

背靠維維股份這棵“大樹”的貴州醇，在近幾年并未迎來轉(zhuǎn)機，反而陷入虧損泥淖。據(jù)《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者粗略統(tǒng)計，在2012年~2017年，貴州醇虧損超3億元。

事實上，貴州醇并不是維維股份旗下唯一的酒類資產(chǎn)。該公司在2009年收購的枝江酒業(yè)，近些年發(fā)展并不盡如人意，自身業(yè)績也遭遇了下滑。

維維股份未來是否會將枝江酒業(yè)出售，維維集團是否會繼續(xù)剝離貴州醇?對于上述相關(guān)問題，《中國經(jīng)營報》記者致電維維股份，截至發(fā)稿未獲對方回應(yīng)。

值得注意的是，維維股份第一次“飲酒”，是以純投資的方式出現(xiàn)，且收獲頗豐。據(jù)媒體報道，2006年，維維股份以8000萬元的價格收購了江蘇雙溝酒業(yè)38.27%的股權(quán)，成為了雙溝酒業(yè)第一大股東。2008年3月份，維維股份增資3600萬元，持股比例增至40.59%。次年，以3.98億元的價格將所持股份轉(zhuǎn)讓給宿遷市國豐資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司。該次轉(zhuǎn)讓，維維股份獲得了2.1億元的凈收益。

也正是這次轉(zhuǎn)讓，讓維維股份開啟了飲酒之路。彼時獲得的投資收益，或許讓維維股份對于布局白酒業(yè)務(wù)過于樂觀。顯然，維維股份之后的多次出手難言成功。

不同結(jié)局的跨界者

白酒作為非典型性快消品，一直都在吸引著業(yè)外資本進行布局。其中不乏巨頭級企業(yè)。

據(jù)《中國經(jīng)營報》此前報道，2011年6月，聯(lián)想控股酒業(yè)以1.3億元收購湖南武陵酒業(yè)39%的股權(quán);7月，增資武陵酒業(yè)，實現(xiàn)全資控股。11月，宣布收購河北乾隆醉酒業(yè)有限公司，后者擁有板城燒鍋酒。2012年9月16日，宣布4億元收購山東孔府家酒業(yè)。2013年年初披露稱，聯(lián)想控股已于2012年8月收購安徽文王釀酒100%股權(quán)，收購價4.43億元。就此，有業(yè)界人士核算稱聯(lián)想控股在4家白酒身上投入的資金超過20億元。

但隨之而來的白酒行業(yè)深度調(diào)整，讓“好酒”的聯(lián)想控股不勝酒力，豐聯(lián)集團旗下的四家酒企開始面臨沖擊。2015年，豐聯(lián)酒業(yè)實現(xiàn)營收11.87億元，同比增長5.89%，凈利潤虧損7300萬元，減虧的原因是2014年計提了商譽減值準備金6.21億元，而2015年無此項計提。終于，在2017年11月，河北衡水老白干宣布，擬作價14億元收購豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)。自此，聯(lián)想控股的白酒夢戛然而止。

快消巨頭娃哈哈也有造酒夢。早在2013年9月，娃哈哈集團便與仁懷市政府簽訂了白酒戰(zhàn)略投資協(xié)議，一期投資150億元入駐仁懷市白酒工業(yè)園區(qū)。根據(jù)當(dāng)時發(fā)布會的消息，娃哈哈還將在茅臺鎮(zhèn)建設(shè)一個2000畝地的白酒工業(yè)園。2013年底，娃哈哈與茅臺鎮(zhèn)金醬酒業(yè)成立領(lǐng)醬國酒和銷售公司。

從目前來看，市場上鮮見娃哈哈生產(chǎn)的領(lǐng)醬國酒。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，領(lǐng)醬國酒銷售公司2014年、2015年銷售收入分別為7832萬元和3269萬元。這一數(shù)字在白酒行業(yè)里并不出色。

白酒行業(yè)分析人士歐陽千里認為，業(yè)外資本進入白酒市場總會有自己的理由。“維維股份做酒，是主營業(yè)務(wù)下滑后的選擇;娃哈哈做酒，是低毛利向高毛利的嘗試;聯(lián)想控股則是閑置資金的合理投資。”

不過，跨界飲酒也有成功者，高盛集團投資口子窖(603589,股吧)就是一個案例。在2008年，高盛集團以財務(wù)投資者介入口子窖，但是不參與公司生產(chǎn)經(jīng)營，不謀求實際控制權(quán)。2015年，口子窖成功上市。在上市限售期滿后，高盛集團逐步減持，并與2017年清倉退出。粗略來算，高盛在9年期間，投資回報超40億元。

“高盛投資口子窖，屬于純財務(wù)投資，不涉及經(jīng)營層面，并無太多探討意義。”白酒行業(yè)營銷專家蔡學(xué)飛說。

猜不透的“酒局”?

維維股份此次剝離貴州醇，再次引發(fā)業(yè)內(nèi)對業(yè)外資本投資白酒行業(yè)的思考。

《中國經(jīng)營報》記者了解到，貴州醇在被維維股份收購后，人事經(jīng)歷較大變動。最為典型的是，在2017年，貴州醇董事長曾出現(xiàn)過“閃退”，原洋河高管李風(fēng)云在就任董事長一職僅83天后便迅速離任。當(dāng)時有媒體報道稱，李風(fēng)云離職原因是“前期維維股份給團隊的股權(quán)承諾無法兌現(xiàn)”，同時，在分公司開拓市場、費用審批和權(quán)限上，李風(fēng)云團隊與維維股份之間也出現(xiàn)了一定的摩擦。《中國經(jīng)營報》記者聯(lián)系李風(fēng)云，未獲對方回復(fù)。

而天洋集團在入主舍得酒業(yè)(當(dāng)時公司名為“沱牌舍得(600702,股吧)”)后，也曾一度引發(fā)員工維權(quán)事件和原高管層的集體辭職。

對于企業(yè)而言，每一次人事變動，意味著公司政策可能也會發(fā)生變動。這對于區(qū)域性白酒業(yè)而言，顯得尤為重要。

蔡學(xué)飛告訴《中國經(jīng)營報》記者，白酒行業(yè)是高度依賴傳統(tǒng)廠商關(guān)系的行業(yè)，大多數(shù)區(qū)域酒企的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)都是局限于當(dāng)?shù)兀�與酒企中高層的個人影響力關(guān)系密切。業(yè)務(wù)資本進入后進行的人事變動，往往會打破這種平衡。

在他看來，業(yè)外資本入局與白酒行業(yè)最主要的矛盾，在于資本逐利的本質(zhì)與白酒塑造長周期的矛盾。“白酒行業(yè)是需要長期經(jīng)營和深耕的行業(yè)，特別是白酒品牌的塑造，需要很長的周期進行，它并不是短期資本助推就能見到收益的行業(yè)。”

雖然水土不服者比比皆是，但是面對誘人的白酒市場蛋糕，現(xiàn)實中依然不乏入局者。

6月20日，綠地集團與瀘州市政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同出資先行組建合作運營新公司，并與瀘州具有合作意向的白酒企業(yè)開展戰(zhàn)略合作，形成高中低系列白酒品牌及產(chǎn)品梯隊。在雙方的預(yù)期中，要確保合作企業(yè)三年內(nèi)銷售收入實現(xiàn)50至100億元，爭取五年左右達到200至300億元的經(jīng)營目標。除此之外，綠地集團還與宜賓、自貢均有布局。

不過，綠地集團何時做酒尚不可知，但其在當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)項目已經(jīng)開始進行。7月2日，綠地西南順利獲得510畝自貢國際文化跨貿(mào)產(chǎn)城項目。并且，綠地與瀘州市政府的合作還包括在瀘川新區(qū)、兩江新城開展重大產(chǎn)城項目開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)等。

“很多業(yè)外資本進入酒水行業(yè)，并不純粹為了白酒市場業(yè)務(wù)，大多與當(dāng)?shù)卣�府有一定關(guān)系，比如稅收政策和土地政策等。”蔡學(xué)飛表示。

“跨行總是要交學(xué)費的，虛心的人會少交甚至不交，狂妄的人會多交。白酒行業(yè)大大小小的坑才是真正的門檻，而啟動資金并不是。如果你把坑都經(jīng)歷過了，你還有余錢，那么恭喜你，你有機會在這個行業(yè)締造屬于自己的傳奇。”歐陽千里之前曾在文章中如此描述。只是對于新入局者，如何規(guī)避“大大小小的坑”才是問題實質(zhì)所在。而誰能在白酒行業(yè)“締造屬于自己的傳奇”，依然值得期待。